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　　中金发布有计划讲明称，预测老铺黄金（06181）2024-2025年EPS折柳为6.18元、8.79元，CAGR为89%。现初次遮掩赐与“跑赢行业”评级，成见价205.18港元。市集担忧将来高端耗尽或面对挑战，但该行以为老铺黄金在高端黄金珠宝行业中无平直竞争敌手、产物彰显好意思学溢价，且面前门店范围仍小，公司将来的成长性仍有望获得保证。

　　中金主要不雅点如下：

　　老铺黄金场所的古法黄金市集是高成长、高聚拢度的细分赛谈。

　　中国传统文化和好意思学受到耗尽者喜爱，古法黄金手脚载体之一，兼具艺术、不雅赏、储值、佩带等价值，2018-2023年古法黄金行业范围CAGR达到65%，且聚拢度高于举座珠宝市集。

　　老铺黄金具备互异化的品牌定位、产物调性和渠谈布局：

　　（1）品牌定位：“高端定位+嵌入品类”与“全球定位+黄金品类”的珠宝品牌南北极化布局使得高端黄金珠宝市集始终存在市集空缺，老铺黄金卡位高端古法黄金，温情追求耗尽品性、产物文化内涵的高净值耗尽东谈主群日益提高的审好意思需求。

　　（2）产物调性：老铺黄金高度宝贵产物联想建筑，以中国传统文化元素为底蕴，聚集熟习工匠的纰漏武艺，打造具备高等感的古法黄金产物。互异化产物赋予老铺品牌溢价，公司逾越一半的收入为高毛利率的足金嵌入产物，且产物克单价高于传统黄金品牌。

　　（3）渠谈布局：公司开店选址严格、限制1H24门店数目仅33家，领有高店效、高坪效，该行以为将来开店空间广袤。高端品牌形象和出色的单店销售事迹令老铺黄金在高端交易中心占据理念念位置，为品牌调性背书。同期，公司野心布局品牌出海，扩大品牌国外著明度。

　　横向比较：兼具高成长性和翔实性。

　　比拟传统珠宝品牌和浪费珠宝品牌，老铺黄金门店少（1H24仅33家），具备出色的内、外生增长后劲，盈利增长细目性强；同期具备高店效、高利润率、高ROE，翔实性强。

　　潜在催化剂：品牌著明度提高带来销售超预期，筹画杠杆带动净利率超预期。

　　风险：零卖环境波动、行业竞争历害的风险，金价大幅波动的风险，开店不足预期的风险，产物建筑风险，国外运营的风险。

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包袱剪辑：史丽君 买球·(中国大陆)APP官方网站